杜坤維:創新交易機制和發行機制科創板炒新風險可能過大

時間:2019年07月03日 07:44:26 中財網
  最近科創板獲得注冊批文有加快跡象,沒有意外的話,本月大概率會開通科創板交易,科創板參與二級市場投資風險有幾何?就成為值得關注的事情。

  本次科創板改革最大特色就是實行注冊制,也就是遵循市場化發行,“新股發行價格、規模、節奏主要通過市場化方式決定…對新股發行定價不設限制”。因此已經打破的23倍市盈率限制,從目前詢價結果來看,發行價格并不低,部分公司已經出現了一定的新股溢價泡沫。

  從結果看,既有高于行業平均市盈率,有的還高出不少,等于是一出生就是泡沫,也有低于行業平均市盈率,實際上,以行業平均市盈率來給公司定價不是很合理,要看公司的行業地位、科技含量、競爭力和主營收入、主營利潤增長速度,如果高于平均行業,定價可以高一點,如果低于平均行業,定價可以低一點。因此對于投資價值的判斷更要看公司基本面,可問題是科創板公司也鮮有特別好的公司。

  從目前機構申報看,基本上圍繞同行業平均市盈率或者可比公司市盈率來報價,高出平均市盈率說明機構看中的是科創板炒新預期,給出了一定的新股溢價,就是沖著價差博弈而來,有的新股新股定價相對于二級市場而言,已經不具備上漲空間,存在一定的泡沫成分,理論上就應該是破發的。

  目前科創板沒有正式交易,不知道新股漲幅幾何,市場對于科創板炒新預期較為強烈,新股上漲大概率事件,漲幅多少,有的按照創業板漲幅超過100%作為參照物,基于科創板新股定價市場化已經接近或者超過同行業市盈率,只要上漲,就說明泡沫成分,就估值偏高,漲幅越大,泡沫成分越多,漲幅越少,泡沫成分相對較少。因此大部分科創板新股經過炒作以后已經不具備投資價值,只有交易的投機價值。

  科創板把大部分散戶排除在外,目前開戶已經超過340萬戶,與主板1.5億投資者相比連零頭都沒有,剩下的就是機構和機構、機構和大戶、大戶和大戶之間的博弈,實際上就是沒有太多韭菜可以收割,流動性降低,相對于主板理論上會出現流動性抑價,估值要比主板低才是更加合理,高于主板就缺少投資價值,只有炒作價值。炒新之后很多個股就會存在估值的回落,這種情況下,科創板交易機制的不同,不少投資者就應該有充分的的準備,認識其中的風險。

  科創板新股交易前五個交易日是沒有漲跌幅限制,理論上股價可以漲數倍,也可以跌90%以上,在港股和美國股市經常可以見到一個交易日下跌50%以上,甚至80%以上,交易的風險無疑比主板增大很多,投資者參與交易要考慮小心臟是不是有能力承擔這種大波動的風險,如果第一個交易日炒新瘋狂,等于是把主板的連續N個漲停板濃縮到一瞬間就完成一步到位的炒作,股價形成很多的泡沫,超級大資金基于沒有韭菜可以收割,一般不會參與高舉高打的炒作,沒有跌停板跌幅限制,第二天甚至有可能出現暴跌,直接把第一天的漲幅吞沒一大部分,讓價值出現直線回歸,A股莊家出貨方式各異,溫州幫就是以斷崖刀出貨的。基于信息不對稱,大部分投資者沒有辦法知道有沒有超級主力資金高位建倉,如果沒有超級大資金建倉高舉高打繼續炒作,在泡沫存在下,股價下跌就是必然,就是時間問題,規避風險就是不參與。

  何況第二天沒有下跌,也不等于第三天、第四天和第五天不大跌,只要是泡沫,遲早有一天會破滅。

  五個交易日以后,科創板實行20%漲跌幅限制,市場有一種觀點,沒有漲跌幅限制,大資金難以完成炒作股價,畢竟沒有漲跌停板封單,難以吸引市場跟風資金進場,因此也要防止5個交易日以后,利用砸跌停板出貨,這可不是下跌10%,而是下跌20%,風險一下子放大兩倍。

  炒新本身就是巨大風險,不要認為科創板是高層推動的增量改革,就可以享受新股溢價,這只是短暫的,科創板實行嚴格的投資者適格性制度,不太可能較長時間享受新股溢價,只會承受更多的流動性抑價,面對交易制度的改革,一定要認識到不同交易制度的交易風險,一般投資者沒有絕對的把握,就不要貿貿然幅度參與炒新了,成熟雖然來自于風險教育,但有的時候承受的教育可能會覺得有難以承載之痛,這就有點代價過大的況味。

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