明日最具爆發力六大黑馬

時間:2019年07月02日 15:05:50 中財網
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  鴻合科技:被低估的交互巨頭
  類別:公司研究機構:國元證券股份有限公司研究員:常啟輝日期:2019-07-02公司深耕教育顯示20+年,管理層穩定,共享股權公司創始人團隊從90年代開始緊密合作,持續深耕于教育市場,產品從最早投影機、視頻展臺開始,到后來自研自產自銷電子白板、交互平板,產品迭代更新能力較強。公司核心團隊穩定,管理層+員工合計持有公司61.99%股權,公司無實際控制人,王京等四位核心管理層為一致行動人。

  公司引領教育顯示行業的更新換代,行業5年左右一個周期從2000年左右第一代教室顯示設備投影機和視頻展臺向學校滲透開始,2014/15年第三代設備交互平板實現行業超越,由于技術的進步和設備折舊,教育顯示行業每5年形成一個更換升級周期。鴻合的教育設備始終處于領先位置,電子白板市占率超過30%并且多年行業第一,交互平板市占率超過20%,現市占率第二。新一輪教育顯示更換升級周期將至,鴻合智慧黑板有望再次引領。

  交互平板的成長空間:海外和商用從實際情況來看,國內教育顯示設備在政府采購模式下已經實現高滲透率,教育領域交互平板的滲透率約為36%,未來增長源自替代需求。1)海外教育領域的交互平板需求旺盛,特別是印度等新興大市場,鴻合近兩年剔除普米后的外銷交互平板增速超過70%,公司較早布局海外市場,已到收獲期; 2)商用市場規模超過2000億,目前交互平板滲透率不足2%,鴻合自有海外成熟品牌Newine2019年4月進入國內市場,有望帶動商用產品出貨爆發。

  投資建議與盈利預測公司5月成功上市,募集資金近18億,資本實力得到大幅提升。公司教育交互平板未來兩年有望依托智慧黑板實現再次爆發;商用領域基數低,Newine有望實現高速增長。公司研產銷一體化利于產品的前沿開發和產品升級換代,下沉至縣級市場的全國經銷商服務網絡是公司隱形競爭力。

  保守估測公司2019-2021年的營收分別為51.15億、60.04億、70.74億,凈利潤分別為4.09億、5億、5.85億, EPS分別為2.98元、3.63元、4.26元,對應目前股價的PE分別為20倍、16倍、14倍。未來2-3年業務有望爆發,我們對公司業績持樂觀預期,給予公司30倍PE,首次深度覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示知識產權訴訟完敗;智慧黑板和商用交互平板出貨不及預期。

  
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