周三機構一致看好的十大金股

時間:2019年07月02日 15:03:27 中財網
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  冀東水泥:京津冀需求拐點已至
  類別:公司研究機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:劉曉寧日期:2019-07-02
  華北水泥龍頭,坐擁京津冀市場。公司是北方的傳統水泥列強,截至2019年3月,與金隅集團的戰略重組正式收官,躋身北方第一、中國第三、世界第五大的水泥企業。目前,公司90%的產能集中在三北地區,其中京津冀是重中之重,占到半壁江山。

  格局改善熨平公司供給端劣勢。公司核心戰場產能利用率較低,是2011年以來市場需求持續下滑階段的最大承受者。2016年起,在供給側改革催化下,行業由“群雄混戰”進入“群雄割據”時代,格局改善逐漸熨平公司供給端劣勢,有效產能利用率得到大幅改善,為公司景氣度改善夯實了基礎。

  京津冀拐點已至,有望坐享區域紅利。京津冀協同發展和雄安新區建設是屬于冀東的歷史性機遇,作為與長三角一體化、粵港澳大灣區并列的國家戰略,京津冀在區域發展進度和均衡性上與長三角、珠三角存在顯著差距,潛在空間巨大。2019年是一體化交通建設任務最多施工最密集的一年,區域基建優先發力使華北水泥景氣度進入歷史最優階段。中長期看,對標深圳特區和浦東新區發展歷程,我們測算雄安新區建設對水泥需求的額外拉動將由2019年的260萬噸穩步提升到2035年的約1500萬噸,約占京津冀2018年總產量的15%,是目前國內唯一需求存在中長期增長預期的區域。公司坐擁國內最優質的區域賽道,有望充分享受政策紅利。

  “成本下行+增值稅紅利”為業績彈性錦上添花。我們預計,公司今年將成為水泥上市企業中業績彈性最高的標的,除了量價齊升外還將從兩個方面形成改善:(1)成本壓縮:隨著產能利用率和盈利能力的改善,公司噸成本和財務費用存在進一步下行空間;(2)增值稅紅利:受益于去年的低盈利基數和對下游行業的強定價權,公司成為增值稅下調紅利下最具彈性水泥股,在含稅價格、含稅成本、銷量不變的悲觀假設下,對應歸母凈利潤存在11%的上行空間,若以2019年一季度的價格低點年化,有90%歸母凈利潤彈性,潛在業績彈性巨大。

  盈利預測及估值:公司是華北水泥龍頭,京津冀需求發力最受益的標的。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為36.57億元、39.87億元、42.40億元,對應每股收益分別為2.71元、2.96元和3.15元。目前股價對應19-21年PE為6.5倍、5.9倍和5.6倍,相對可比公司2019年估值中樞6-8倍仍被低估,考慮到京津冀是目前國內唯一需求存在中長期穩定增長預期的區域,我們給予公司2019年8倍PE,對應目標價21.68元,仍有23%上行空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:供給出現大幅寬松、基建推薦不及預期、房地產需求斷崖式下滑
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